Что такое индексные фьючерсы?

Как правило, базовым активом фьючерса является некий физический аналог — реальный инструмент, который можно купить, продать, используя биржевой или внебиржевой рынок. Но фьючерсы предоставляют возможность доступа и к виртуальным инструментам — индексам.

Индекс — это некий взвешенный показатель. Самыми распространенными считаются индексы рынка акций. Чтобы воспроизвести индекс, используя реальные активы, необходимо составить портфель из таких активов в соответствии с правилами индекса. Это может быть сложным и несколько трудоёмким процессом, особенно если в состав индекса входит большое количество бумаг. Иногда это вообще невозможно сделать. В этом случае нам на помощь приходят индексные фьючерсы.

Покупка только одного фьючерса может быть эквивалентна покупке множества бумаг. Также следует учесть, что каждая бумага в составе индекса имеет определённый вес и «собрать» индекс, имея небольшую сумму денег, не всегда получится — попросту не сможем «воспроизвести» индекс из-за невозможности покупки бумаги по причине недостатка денег. В случае покупки фьючерса наше ограничение — это размер ГО и возможной отрицательной вариационной маржи при неблагоприятном движении рынка не в сторону нашей открытой позиции.

Почему инвестирование и спекуляции в индекс — это привлекательно?

Индекс по сути — это некий портфель, диверсифицированный по риску из-за большого количества бумаг. Покупая или продавая ту или иную бумагу, мы точно не знаем, будет рост или падение, сможем ли мы в конечном счёте получить прибыль. Наша задача — найти бумагу или бумаги, движение которых будет «лучше» индекса.

Сделать это сложно — для этого требуется некий опыт выбора таких бумаг. Опыт управляющих на рынке США показывает, что фонды, ориентированные на рост индекса, оказываются удачнее фондов, которые ориентируются на иные показатели и производят специальный отбор акций в свои фонды. Движения индекса более техничны, чем отдельных акций, так как индекс вбирает в себя объёмы движения большого количества бумаг.

На рынке ФОРТС представлены следующие фьючерсы на индексы: RTS, МосБиржи, индекс волатильности и индексы зарубежных фондовых рынков. Самым расторгованным является фьючерс на индекс RTS. Он появился в августе 2005 и сразу завоевал любовь у трейдеров и инвесторов.

Индекс РТС — это выражение в долларах капитализации нашего рынка. То есть это то, как инвестор «оттуда» видит свои вложения в наш рынок, так как валюта инвестирования для него — это доллар США. Объём торгов индекса РТС в денежном выражении открытых позиций (не гарантийного обеспечения!) превышает объём торговли самой расторгованной российской акции Сбербанка. Такая ликвидность создаёт хорошие условия для работы с данным инструментом от спекулянтов-скальперов до инвесторов, которым нужна ликвидность в инструменте.

В силу особенностей учёта валютных позиций в ФОРТС данный фьючерс некорректно может отражать финансовый результат от инвестирования в сам индекс РТС. Сочетание покупки фьючерса на индекс МосБиржи и фьючерса на курс доллара к рублю Si более точно отражает движение российского фондового рынка в долларе США.

Возможность такого сочетания — это одна из инвестиционных возможностей фьючерсов, которая вытекает из маржинальности фьючерса — для открытия позиции нам необходимо иметь гарантийное обеспечение, что в разы меньше стоимости самой позиции в активе. Данные маржинальные особенности индексных фьючерсов открывают возможности для создания сложных синтетических индексов.

После объединения бирж ММВБ и РТС в Московскую биржу рынок ФОРТС стал частью объединённой биржи, что позволило запустить фьючерсы на индексы уже Московской биржи. Такой фьючерс появился, это был фьючерс на индекс МосБиржи.

Данный индекс — это индекс капитализации компаний, акции которых торгуются на Московской бирже. Индекс МосБиржи имеет рублевое значение. То есть валютный фактор исключается из данного индекса. На рынке ФОРТС торгуются одновременно 2 фьючерса — «большой» (цена 1 пункта индекса — 100 рублей) и «малый» (цена 1 пункта 10 рублей). Такое разделение неблагоприятно для ликвидности, так как она размазывается по двум инструментам.

Совместное использование фьючерса МосБиржи и фьючерсов на акции позволяет создавать синтетические инструменты. Мы можем исключить из индекса акции Сбербанка, которые занимают в составе индекса почти 15% .

Для этого необходимо купить индекс МосБиржи и продать акции Сбербанка в приблизительном стоимостном соотношение 6:1, то есть на 6 купленных «малых» фьючерсов на индекс МосБиржи необходимо продать 1 акцию Сбербанка (для случая, когда индекс МосБиржи = 2000 пунктов, а акции Сбербанка стоят около 190 рублей). Наш расчёт в такой позиции основан на гипотезе о том, что акции Сбербанка будут расти хуже рынка, то есть индекса МосБиржи. Точно так же можно сделать индекс МосБиржи без акций нефтяных компаний, которые занимают в индексе большую долю («Газпром» — 14%, «Лукойл» — 12%, «НОВАТЭК» — 6%), — то есть мы рассчитываем на то, что акции нефтяников будут двигаться хуже индекса.