Всем привет! Сегодня поговорим стоит ли инвестировать в сектор телекомов на Мосбирже на долгосрок.

Телекомы — один из секторов, наиболее устойчивых к кризису. В период самоизоляции мобильные услуги (сотовая связь/мобильный интернет), а также фиксированные услуги (доступ в интернет/телевидение) стали более востребованы. При этом даже после снятия ограничений расходы на телекоммуникационные услуги продолжили расти — по данным SberIndex в июле и августе рост составлял ~23%.

Негативный эффект от коронавируса для телекомов минимальный

По итогам 2 кв. телекомы представили неплохие результаты, что было на уровне моих ожиданий.

Ростелеком показал рост выручки на 13% г/г главным образом на фоне роста доходов от цифровых сервисов на 68% г/г и мобильной связи на 16% г/г, а также выручки от ШПД (широкополосного доступа в интернет) на 8% г/г. В результате OIBDA выросла на 15% г/г до 48,8 млрд руб.

Image for post

Для МТС эффект от коронавируса был более ощутимый, но тем не менее компании удалось показать небольшой прирост выручки во 2 кв — 1,3% г/г против 8,9% г/г.

Это обосновано:

  • Замедлением роста доходов мобильного бизнеса до 1,9% г/г против 6,9% г/г в 1 кв. 2020 г. главным образом на фоне снижения выручки от международного роуминга (этот эффект был частично компенсирован внутренним роумингом из-за более активного внутреннего туризма). У МТС доля роуминга в мобильной выручке значительна, в отличие от компании Tele2, которая не почувствовала ощутимого давления.
  • Снижения темпов роста выручки МТС Банка до 17% г/г против 32% в прошлом квартале;
  • Падения выручки от продажи товаров на 7,9% г/г против роста на 18,6% г/г в 1 кв. 2020 г. из-за временного закрытия магазинов.

В то же время выручку во 2 кв. поддержало ускорение темпов роста фиксированных услуг (куда входит ТВ и ШПД) до 5,2% г/г против 1,4% г/г в 1 кв. 2020 г. и системной интеграции до 20,1% г/г против 10,9% г/г в1 кв. 2020 г. в связи с востребованностью этих видов услуг в период ограничений.

Значение OIBDA МТС во 2 кв. выросло всего на 0,6% г/г до 51,6 млрд руб., что объясняется негативным влиянием от увеличения резервов МТС Банка и резким сокращением высокомаржинальной выручки от международного роуминга.

Позитивные тренды продолжается после снятия ограничений

На конференц-звонке по результатам 2 кв. менеджмент Tele2 рассказал, что позитивная динамика продолжалась в июле. Мобильная связь и интернет не относятся к категории товаров, на которых люди собираются экономить, в условиях пандемии эти услуги наоборот становятся еще более востребованы. По данным SberIndex, позитивная динамика апреля (расходы на телекоммуникации выросли на 14,3% г/г) продолжалась с мая по август, и даже ускорилась.

Так как нет определенности относительно сроков нормализации ситуации с пандемией, что услуги по организации удаленной работы и дальше будут пользоваться популярностью. Кроме того, после окончания пандемии цифровые сервисы также будут востребованы — текущая ситуация показала некоторым компаниям, что удаленная работа может быть более оптимальным решением, чем аренда офиса (например, Twitter разрешил сотрудникам всегда работать удаленно).

Телекомы — интересная долгосрочная инвестиция

Ростелеком показывает более высокие темпы роста фин. показателей, чем МТС, в том числе за счет присоединившегося мобильного бизнеса Tele2.

Сделка значительно увеличила FCF компании (+47% к FCF по итогам 2019 г.). По див. политике компания направляет на дивиденды не менее 75% FCF и не менее 5 руб./акцию. Если компания не отойдет от див. политики и заплатит не менее 75% FCF, дивиденд по нашей оценке может составить ~ 7 руб./акцию, что дает ~7% див доходности.

Исходя из всего выше перечисленного потенциал к росту всего сектора телекомов в перспективе огромный.